kk体育食品饮料周报：基金重仓持股行业排名第一 关注白酒啤酒龙头公司机会

　　kk体育3 月份餐饮收入增速达到26.3%，商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，五一期间宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。

　　【白酒】：茅台汾酒金徽酒Q1 高增，五一宴席有望较好表现【啤酒】：烧烤经济刺激餐饮渠道需求，一季度有望开门红【乳制品】：龙头估值处于历史低位，原奶价格持续回落【调味品&速冻】：财报即将密集披露，关注基本面较好的餐饮链板块

　　食品饮料持仓市值排名申万一级行业第一。2023Q1 食品饮料板块基金重仓持股总市值为4955.72 亿元，环比增长0.30%，居申万一级行业首位。食品饮料板块基金重仓持股中食品饮料板块市值占比有所提升，至15.77%。而23Q1食品饮料在基金重仓持有股票的流通市值合计中占比7.78%，计算得超配7.99%，环比+0.30 pcts。

　　2023Q1 食品饮料行业基金持仓方面，持仓市值前15 中有9支白酒股，其中高端白酒贵州茅台（1,490.71 亿元）、五粮液（769.73 亿元）、泸州老窖（728.64 亿元）依次为基金持仓市值前三。

　　分板块看：各子板块中，白酒板块超配比例最高，达8.34%，其他主要子板块中预加工食品、其他酒类、啤酒、乳品也处于超配状态。啤酒、白酒、调味发酵品、肉制品、保健品等子板块的重仓持股比例环比提升；而预加工食品、休闲食品、kk体育软饮料、乳品、其他酒类等子板块较22Q4 的重仓持股情况有所下降。

　　食品饮料板块周变动-0.38%，表现强于大盘0.73 个百分点，位居申万一级行业分类第5 位。

　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+2.65%） ， 软饮料（+1.83%） ，kk体育 肉制品（+1.65%），乳品（+0.41%），白酒（-0.30%），休闲食品（-0.49%），调味发酵品（-1.74%），保健品（-2.40%），啤酒（-2.48%），其他酒类（-3.62%）。

　　投资建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，在全面放开及经济回暖的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井，今世缘，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。

　　【白酒】茅台汾酒金徽酒Q1 高增，五一宴席有望较好表现茅台汾酒金徽酒Q1 高增势能强劲，预计其余酒企Q1 亦有良好表现。近期茅台、汾酒、金徽酒等陆续披露1-3 月主要经营情况或季报，Q1 茅台收入/利润增速18%/19%，汾酒收入利润增速20%/20%，金徽酒收入/利润增速27%/10%，从高端茅台至地产酒金徽酒在各价格带均表现良好，印证行业销售复苏的良好态势，我们预计其余上市白酒企业Q1 亦有较好表现。同时龙头企业收入高增的同时，行业产量仍有进一步萎缩，集中度表现出继续提升趋势。

　　五一宴席消费有望较好表现，市场回落正是布局期。根据国家统计局数据，一季度全国餐饮收入同比增长13.9%，3 月单月增速达到26.3%；Q1 社会消费品零售总额同比增长5.8%，消费复苏向“暖” 活力释放。

　　受益于部分婚宴等延期举办，五一期间宴席消费有望较好表现，渠道库存有望继续去化。随着酒厂市场秩序管控加强，部分主流产品提升经销商结算价及终端零售价，主流产品批价有望缓慢上涨。近期市场回落创造较好投资机会，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，洋河股份，今世缘；具备较大潜力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒业等。

　　【啤酒】：烧烤经济刺激餐饮渠道需求，一季度有望开门红本周燕京啤酒发布一季报，销量、吨价提升明显，体现了年初至今啤酒行业加速回暖趋势，预计其他龙头啤酒企业一季度业绩也具有较强确定性。近期随着夜摊经济、烧烤夜市的火爆，啤酒餐饮渠道消费将明显受益，在22 年同期低基数背景下，需求端有望呈现两位数以上增长。从市场动销情况 来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计 23H1 成本压力小于 H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业 23 年仍侧重中高档产品投入， 高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、 华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。

　　【乳制品】：龙头估值处于历史低位，原奶价格持续回落近期蒙牛乳业发布年报，控本降费是 23 年重要市场竞争策略。当前原奶价格同比已有个位数下行，竞争压力逐步释放。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解。奶酪竞争压力明显趋缓，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。目前有约四分之一的奶粉品牌通过新国标注册，随着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。从估值水平来看伊利、蒙牛动态 PE（2023）处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。 从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。重点看好蒙牛乳业、妙可蓝多。kk体育

　　【调味品&速冻】：财报即将密集披露，关注基本面较好的餐饮链板块本周统计局披露社零数据，3 月餐饮实现收入3707 亿元，增长26.3%，Q1 累计同比增长13.9%，表明餐饮进入恢复性增长。下周预计进入财报密集披露期，考虑到今年餐饮需求持续恢复，预计餐饮链相关企业业绩表现较好，且进入Q2 后，餐饮链有望在低基数下表现恢复性增长，基本面有望环比进一步向好。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。即使近期板块整体出现回调，我们认为优质企业具备更强抗风险能力+成长弹性，结合短期及今年整体布局考虑，市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、宝立食品、味知香等，以及关联方业务恢复后将受益的颐海国际；2）22 年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如油脂（尤其棕榈油等）呈现下行趋势，近期面粉价格也环比下降，预计烘焙类企业盈利将环比呈现改善趋势，建议关注立高食品。

　　【休闲食品&饮料】原材料PET 低位锁价，但白砂糖价格急速上涨近期占公司成本25%的白砂糖价格急速上涨，同比20%，4 月至今涨幅达15%，预计对Q2 季度净利润带来一些压力。但PET 价格同比降幅达20%，且公司低位锁价大量PET，我们预计整体成本压力好于去年。

　　东鹏能量饮料大单品继续渗透，继续高增长，新品方面，大咖做口味改良，使得咖啡味道更明显，以高性价比优势切入市场，中国金罐稳步推进布局。公司营收和盈利能力提升确定性强。

　　零食专营渠道仍在快速增长，关注与其新合作的食品公司。零食专营渠道仍在积极扩店，下沉县级区域，并不断优化店铺模型，以优质、高性价比零食吸引消费群体，在社区拥有较高流量。盐津、甘源和不同省份的头部零食专营品牌开展合作，积极增加SKU 铺货数量，此外积极关注好想你与湖南零食专营渠道开展合作。

　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业和酒鬼酒。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食品、kk体育绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

　　风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，kk体育仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。