kk体育农业日报No206：宏观预期偏乐观 商品市场回归基本面（20230918）

　　kk体育2. 9月下旬重点关注粮食市场保供能力。3. 油脂油料市场后续走势可能出现分化。

　　宏观整体将逐步呈现出对国内经济较国外更乐观的情况。一方面是舆论上形成对国内经济看好的情绪，另外一方面则是主要经济体的货币政策上给出的压力有所减弱，再叠加国内的降准和房地产市场回暖，都能够支撑市场看好国内经济预期乐观的态度。

　　全国稳外贸稳外资电视电话会议在京召开，会议指出，稳住外贸外资基本盘，完成全年目标任务。结合年初给出的今年GDP目标任务5%左右的预期，其实可以对四季度的实物工作量落实情况从政策预期层面给一个较为乐观的判断。

　　9月美国通胀预期降至两年多来的最低水平，进一步支持了美国暂停加息的概率提高。密歇根大学的初步数据显示，消费者预计未来一年的通胀率为3.1%，低于8月预期的3.5%，这是自2021年初以来的最低值。美欧宏观货币政策方面实际上已经表现出来一定的加息节奏上的不一致，而且美国9月暂停加息也令欧元区政策陷入被动。从美欧贸易角度出发，在美国有可能11月再加息一次的局面下，欧元相对美元的偏弱或令欧央行四季度难以遏制其未来通胀风险的抬升。也就是说目前美国有赖于其具备韧性的经济环境，仍有着比欧元区在货币政策上的优势，但加息强度也将不会太大。

　　国内方面重点关注天气影响，汛期虽已接近尾声，天气形势依然复杂，加之厄尔尼诺仍在持续发展，气候存在很大不确定性，早霜、寒露风、台风、旱涝风险仍然较大。同时对于秋粮收获农业农村部也下发了通知要求kk体育。整体仍是对于国内粮食的保供问题的重视。

　　国际农产品市场目前在乌克兰粮食出口方面，欧盟确定不扩大对乌粮食出口禁令。但仍有少数欧洲国家如波兰，继续执行对乌的粮食进口禁令。从欧洲整体粮食供应预期来看，乌克兰的粮食出口相对稳定，也有利于欧洲通胀问题的缓解。所以四季度在粮食方面形成的通胀压力也就不会太强，并且欧洲主要产粮国的减产情况并不突出，供需基本面也难有上涨预期。

　　油脂方面美豆仍是呈现基于优良率影响程度减弱的偏空趋势kk体育。随着进入生长季后期，供应端变化能够给出的溢价水平逐步收窄，对价格波动的影响程度有所减弱。接下来还需要增加需求定价部分，但需求表现上看，美豆出口预期的下调也让定价逻辑呈边际走弱的情况，不过也尚未形成趋势性下行格局。而随着南美大豆展开新季生产后，或进一步放大国际大豆市场供应端对定价的偏空预期，并有可能对美豆市场形成趋势性拐点。目前来看美豆其实还是一个上涨动力不足的问题。

　　棕榈油目前还是维持一个偏震荡，一是它本身没有特别多的供需驱动基础，厄尔尼诺天气对棕榈油产量的影响存在滞后，真正的影响或许要向后看到明年一季度才可能出现。二是油脂市场需求转弱是否能够被进一步明确，目前看也仅是存在边际转弱的迹象。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为574936吨，上月同期为633585吨kk体育，环比减少9.26%。加拿大谷物委员会最新发布的数据显示，截至9月10日当周kk体育，加拿大油菜籽出口量较前周减少84.4%至2.27万吨，之前一周为14.51万吨kk体育。三是豆油在需求侧定价上开始表现出一定的领先性，目前是处于一个相对明确的偏空逻辑中运行。所以对棕榈油而言，交易仍相对谨慎，后续对价格上的边际转弱一定是伴随着新的因素出现而变化，而现在棕榈油仍不能算是一个非常好的单边窗口期。

　　另外，考虑到国际原油价格的影响，后续油脂市场是否会藉此形成与油料市场的走势分化也是值得关注的点。同时油脂市场短期走强或走弱与蛋白粕之间也可能形成相对应的强弱关系。所以说整个油脂油料体系中，接下来大概率会表现为价格走势上的相对不一致，以及呈现出各自明显的价格波动特征。

　　注：本报告内容为试阅服务，后期服务方式可能会进行相应调整，敬请知悉。更多农业日报内容，关注卓创资讯研究院：

　　·农业日报No.205：国内央行降准释放稳增长预期（20230918）

　　·农业日报No.204：宏观寻找明确指引 商品市场阶段企稳（20230914）

　　·农业日报No.203：宏观政策预期或有进一步延续 （20230913）

　　·农业日报No.202：宏观预期指引商品价格企稳走强 （20230912）